加密货币市场风向转变：从VC背书到用户心智模型

2022到2024年上半年，加密货币市场流行“强VC背书+大空投+先发币”模式，交易所TGE的超高溢价强化了这种路径的合理性。APT、SUI、OP、ARB等项目通过撒币迅速获得声量，这种路径依赖也体现在生态建设上——向能带来流量的项目撒钱。这种模式在熊市初期还能维持，但随着现货ETF的通过，市场赚钱效应回归，Sei和Pyth等项目即使上线时间短，也因强投资机构背书、赛道对标和空投效应，获得高估值。然而，这种模式最终不可持续，Starknet成为最后一个维持市值的“天王级项目”，ZRO和Zksync则因估值模型崩塌而失败。原因在于：MEME的出现分散了散户注意力；空头猎人增多导致项目空投被反撸，开盘无人买入；交易所无法通过这种模式获取足够新用户。5-9月，多数VC项目表现不佳。特朗普胜选后，市场出现转机。一部分项目如APT和STX继续沿用传统逻辑，但效果不佳；另一类项目如Sui和ENA则结合做市，取得成功。Sui涨幅巨大，ENA则通过底部吸货和分期奖励刺激市场。这表明，在发币渠道多样化、交易所不再是绝对终端的情况下，用户心智模型成为新的终端。项目方需要思考如何侵入用户心智模型，构建买盘。目前，构建强大社区（如Monad、Bera、Megaeth）或利用Kaito、Echo等工具以及KOL轮是主要尝试。21到23年，“强VC背书-技术好-正统性”是主流，但现在市场更重视产品、社区和早期筹码归属。技术虽然依然重要，但微创新和技术小升级不再受青睐，市场期待的是Fundamental级别的技术创新。