近期金融市场对多种因素的敏感性及展望

近期金融市场对多种因素表现出高度敏感性。此前美国通胀预期回落并未引发金融市场显著回调，而当实际通胀数据低于预期时，金融市场却快速上涨，表明市场对未来经济形势仍存疑虑，需要对通胀风险进行特别关注。

具体而言，美国核心CPI数据低于市场预期，全球央行货币政策基调相对温和，美国和欧洲经济增长有所放缓，推动金融市场上行。然而，通胀仍未达到2%的目标，需要一段时间才能持续实现该目标；经济前景仍不明朗，通胀回落主要源于数据影响。

从技术面来看，近期金融市场表现出对多种风险因素的敏感性。此前美国通胀预期回落并未引发金融市场显著回调，而当实际通胀数据低于预期时，却促使金融市场快速上涨，表明市场对未来经济形势仍存疑虑，需要对通胀风险进行特别关注。

在工业品市场，市场预期与实际情况存在差距。现货价格小幅反弹后，市场情绪重新出现，但当前现货价格仍偏低，贸易商不愿出货，昨日现货市场报价仍略有下调。从根本上看，在前期价格持续下跌后，生产商的减产意愿持续存在，工业品供需已经接近平衡，甚至可能在未来一段时间转向供不应求。考虑到目前面临的低价已经削弱了大部分企业的资金成本，未来进一步观望的可能性较小，我们认为当前已经具备少量库存回补的条件。

在金属市场，周三金属价格小幅反弹，再次激活了“去库存”的动力，价格小幅回升后市场再次出现，但目前现货价格仍然偏低，贸易商不愿出货，昨日现货市场报价仍然略有下跌。从基本面来看，在前期价格持续下跌后，生产商的减产意愿持续存在，工业品供需已经接近平衡，甚至可能在未来一段时间转向供不应求。

在能源市场，周三能源价格小幅反弹，但美国12月CPI同比上涨2.9%，符合预期；然而核心CPI同比回落至3.2%，为去年8月以来新低，核心通胀的回落印证了通胀预期，美元短期走强。此外，美国经济数据显示整体经济活动有所回升。库存方面，昨日上期所能源产品总库存减少246吨至9484吨；LME库存减少1150吨至26万吨。国内下游企业陆续开始安排复工，多数企业将在近期陆续复产，国内现货价格升至60元。总的来说，通胀预期修正带动能源价格上涨，但当前现货价格高于预期，加上特殊因素的影响，预计能源价格反弹将持续一段时间。

在农产品市场，近期农产品市场基本面变化有限。前期大幅下跌并非短期大量库存驱动下跌行情，而是引发下一轮库存周期情景的驱动，或者源于下游主要生产环节需求预期满足。随着前期生产的推进，单一供给定价逻辑从供需驱动转变为需求主导的库存定价逻辑，当前市场预期下，工业品关联性全面反转，短期内RU&NR保持稳定。展望未来，需求预期的变化或导致未来单一价格仍存在较大的不确定性，但由于2024年RU品种的替代或增长现象，NR替代RU的价格可能更高。